8月13日，康希诺（688185.SH）正式在科创板挂牌交易，成为首个A+H疫苗股。209.71元/股发行价，也使康希诺成为科创板发行价第二高的股票，仅次于石头科技，更被投资者认为是一只“大肉签”。首日交易股价高开低走，开盘上涨124.12%，报470元/股，市值一度达到1160亿元。开盘15分钟以内股价回落，收盘涨幅为87.45%，报393.11元/股，总市值约973亿元。
值得注意的是，同日，H股康希诺生物（06185.HK）并未能享受这场狂欢，相反，自7月31日以来的10个交易日中，该股有9个交易日下跌，从280港币/股跌至198.8港币/股，股价直接打七折。
一面是“风头正盛”的疫苗概念，一面是不断抛售的港股投资者，此等分化是何缘故？华鑫证券首席策略分析师严凯文对第一财经记者分析称，一方面，第一波疫苗概念已有些时日，利好被提前兑现；另一方面，科创板公司在上市时估值已被推到较高位置，股价相应有回落也属正常。
首只A+H疫苗股
公开资料显示，康希诺生物于2009年在天津成立，是一所由跨国制药企业高管团队回国创立的疫苗研发企业安博下载。目前公司已建立基于腺病毒载体疫苗技术、蛋白结构设计和重组技术、结合技术、制剂技术等四大核心技术平台。
目前，公司拥有16种创新疫苗品种，涉及预防埃博拉病毒病、COVID-19、脑膜炎、百白破等13个适应症。此外，公司13价肺炎球菌结合疫苗、全年龄段百白破疫苗等也在临床试验中。首个产品埃博拉疫苗Ad5-EBOV已于2017年获新药批准，两款流脑疫苗（MCV2、MCV4）均已提交上市申请，有望在2020年上市。
虽然康希诺目前尚处于商业化初期，主要产品还未实现规模收入，但市场给予较大希望，市场中更有“新冠疫苗第一股”的说法。公司2017-2019年营业收入分别为18.72万元、281.19万元及228.34万元，主要原因是公司尚处于商业化前的研发阶段，疫苗产品未上市销售，仅产生偶发性的其他业务收入。
中泰证券则认为，假设公司目前进入临床阶段的所有产品研发进展顺利，预计2030年公司销售收入有望达到百亿级别。若不考虑新冠病毒疫苗，预计公司2020~2022年营业收入分别为2.38亿元、14.08亿元和21.68亿元，分别同比增长10323.05%、491.60%、53.98%。
记者注意到，康希诺虽为首个A+H疫苗股，但两地并非同时上市。早在2019年3月，康希诺生物以“港股疫苗第一股”的头衔港股主板上市，发行价格为22港元，上市首日股价上涨近60%，报34.7港元。
今年以来，康希诺H股股价一度暴涨超过488%，从58.5港元/股涨至285.8港元/股。从2019年8月13日至今，股价涨幅高达606%，最高超过870%安博官网。
然而，就在康希诺正式登陆科创板前期，H股康希诺生物股价在连续下跌三日后，又遭遇六日接连下跌。严凯文表示，H股本身相比A股的估值低，市场对于卖盘的反应也会更明显。换言之，H股兑现利好之后的下跌也就来得更明显。
此外，离中国疫苗上市的时间越来越近，也意味着第一波概念“涨势”即将落地。
“疫苗研究的公司有很多，最快研究出来的，或者更接近成功的公司范围会缩小很多，只是沾边概念而上涨的公司股价会出现较大分化。”严凯文称，近期生物医药板块持续杀跌，概念利好已被兑现。调整一波后，下一轮逻辑就是实打实业绩的爆量。
科创板A、H股谁是估值“牵引机”
除了康希诺外，同为科创板A+H的上市公司中，在登陆科创板前H股呈现跌势的情况也有发生。
比如2020年7月16日登录科创板的中芯国际（688981.SH），上市前H股股价一路上涨，一个月内从19.06港元/股上涨至数年来最高价44.8港元/股，涨幅高达235%。然而就在A股上市前一日，也就是7月15日，股价突然下挫8%，次日再次下跌25.23%，收于28.75港元/股。
君实生物（01877.HK）的走势几乎如出一辙。2020年7月15日登录A股科创板，在此之前港股股价一路上涨，从年初至7月14日H股股价从26.7港元/股上涨至64.7港元/股，涨幅高达242.3%。就在7月15日当天，股价下挫13.13%，报收于54.6港元/股。
（数据来源：WIND资讯）
各种缘故，绕不开的是估值过高的问题。严凯文表示，港股本身相对A股的流动性溢价并没有那么凸显，加上科创板的估值溢价明显，把流动性溢价剔除之后，股价自然就会“打折”安博体育。因估值过高被修正的情况不止在H股发生，科创板个股也在修正。
比如，近期部分科创板股票解禁后引发大规模减持，就有估值的原因。广发证券首席策略分析师戴康在研报中直言，当前科创板减持规模大且动力更强，不仅因为创投基金占比较大（约83%）,也因为科创板PE(TTM)超过100倍，估值高企。
实际上，今年首批科创板年报业绩出炉后，科创板个股表现已然出现分化，低估值、高增长个股表现优异。兴业证券首席策略分析师王德伦认为，在公司估值回落至常态水平后，公司市场表现和基本面的关联性增强，成长性优异的公司市场表现更好ANBO SPORTS。在增速水平相当的公司里，估值逻辑类似，例如初创期的低增速公司或者成长期的超高增速公司，可以看到，增速水平相当的情况下，“相对便宜”的公司表现更好。
举报 第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。 文章作者
张苑柯
科创板开市一周年 相关阅读
合胞病毒“被重新看见”，婴幼儿疫苗研发面临这些挑战中国5岁以下儿童合胞病毒急性下呼吸道感染住院人数为62万~95万，占全球的17%~24%，位居全球第二。
05-23 20:58
新款登革热疫苗进入世卫组织资格预审清单世界卫生组织15日说，新款登革热疫苗TAK-003已被列入世卫组织资格预审疫苗清单中。
05-16 12:57
科创50、科创100公司引领示范，头部公司纷纷发声提质增效重回报目前已有364家科创板公司积极响应交易所倡议，发布了公司2024年度“提质增效重回报”行动方案，占板块公司总数超过六成。
05-14 21:24
RSV疫苗，又一个百亿美元市场？国内竞争格局推想业内人士认为，现阶段基于pre F蛋白技术研发的RSV疫苗尽管在有效性上实现了突破，但安全性上仍有较大提升空间。
05-14 18:01
净利润759.6亿 科创板上市公司去年营收总额稳中有升科创板公司全年合计实现营业收入13977.8亿元，同比增长4.7%，全年实现净利润759.6亿元。
05-01 10:41 一财最热 点击关闭